西安派瑞成功过会！一个科研院所改制上市的典型案例

12月5日，第十八届发审委2019年第193次工作会议上，西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司（以下简称“西安派瑞”）IPO申请获得通过，即将成为陕西的第54家上市公司，亦有可能成为今年陕西企业冲刺IPO的收官之战。

至此，陕西省在2019年将收获5家上市公司（因西安银行2018年通过发审委，故不统计在2019年），其中创业板2家（三角防务、西安派瑞），科创板3家（西部超导、铂力特、三达膜）。2019年对陕西省的资本市场而言，是收获之年，在IPO战场的成绩也追平了历史第二好年份（2010年上市6家，1997年5家）。

不同于科创板企业的上会速度，西安派瑞在创业板的上市，从2018年12月18日向证监会递交申请文件开始，到今天的发审会通过，等待了近一年时间。而在更久远之前，西安派瑞的上市筹备工作是一场漫长的征程，其中涉及到的科研院所改制、科技人员持股、国企混改引进创投基金等，可以说是陕西省科研院所、国有企业改制上市的一个典型案例。

脱胎换骨：科研院所改制

西安派瑞是西安电力电子技术研究所控股子公司（以下简称“西电所”）。西电所的前身系国家机械工业委员会西安整流器研究所（1988年更名为“机械电子工业部西安电力电子技术研究所”），系机械工业部下属的部局直属研究单位。1995年6月，西电所依法进行工商登记，其经济性质为全民所有制事业单位。1999年7月，国家级科研院所转制，西电所属地化管理于陕西省科技厅。

西电所是我国电力半导体器件的发源地，我国第一只整流管、晶闸管、快速晶闸管、双向晶闸管、逆导晶闸管、可关断晶闸管（GTO）、光控晶闸管等电力半导体器件均由西电所研发。西安派瑞继承了西电所的技术，掌握了一系列先进的超大功率电控、光控晶闸管制造技术，建成了世界先进水平的电力半导体器件研发生产基地，承担了我国高压直流输电工程核心器件研发和制造任务。

西电所持有西安派瑞52.7392%的股权，为公司的控股股东，而陕西科技控股集团有限责任公司（以下简称“科控集团”）对西电所履行唯一出资人职责的机构。除此之外，科控集团还直接持有派瑞3.7257%的股权，而这部分投资，是省科技厅开展科技金融试点工作后，与省财政厅共同决策投资的，由省科控集团代持股权。

资本助力：国企混改引进创投基金

与所有的老国企一样，西电所在改制初期也面临着诸多的历史遗留问题，包袱太重，为了做大做优做强主业，早日登陆资本市场，西电所采取了新设上市主体的方式。即西电所剥离主营业务，设立西安派瑞作为其上市平台，后续优化资本结构，引进战略投资人。然而将西电所主营业务相关资产注入西安派瑞的过程中，除向西安派瑞以实物资产增资外，剩余资产需要由西安派瑞来购买，资金的压力对于成立伊始的公司而言是难以承受之重。一边是国有资产不能流失的红线，一边是新公司运营资金的缺乏、无米下锅，两难之时，创业投资基金找上了门来。

2012年，西安派瑞开启了增资程序，引进外部战略投资人，经过层层遴选、审计评估、主管单位的审批，最终引进了国开基金、砻淬资本、开信派瑞、陕西金河、西安金河等创业投资基金，为西安派瑞解决了资金问题。

也随着基金的投资，西安派瑞开始有了资本的助力，除了资金上的帮助以外，外部资本更重要的是全面改善了公司治理结构，以及对走资本市场的筹划。

背后的力量：科控系

陕西地方政府一直将院所改革发展作为转型发展，创新驱动的突破点，由科技主管部门牵头，持续推广“一院一所”为代表的院所改革模式。2014年，更是对省属院所进行了大的整合，成立了陕西科技控股集团和陕西稀有金属科工集团两个科技产业发展平台。今年，院所改革成效集中显现，暨西部超导后，西安派瑞首发成功，两个集团各有一家下属企业成功上市。随着西安派瑞的成功，其背后的力量实际控制人——陕西科技控股集团的投资和产业板块亦逐渐浮出水面。

不同于近期陕西省国资频繁的去资本市场“收壳”，科控集团则更像是一股清流，不搞资本运作、不炒作概念，低调到若不是科技金融和创投圈的人都不知道。然而，在这低调的背后，却是实力的“硬核”。在投资和产业方面的布局，亦有打造陕西版“粤科金控”的野心。

成立于2014年的陕西科技控股集团有限责任公司，是由陕西省委科技工委、陕西省科技厅负责日常管理的大型省属国有企业。科控集团作为科技厅的投融资管理、产业整合平台，负责陕西省财政科技股权投入，管理陕西省科技成果转化引导基金，该引导基金也直投了西安派瑞，持有西安派瑞3.7257%的股权。

作为陕西省唯一的一支面向科技成果转化的引导基金，陕西省科技成果转化引导基金真可谓是功勋卓著、业绩斐然，笔者从科控集团了解到，截至2019年第三季度，引导基金已设立运作子基金共16支，子基金总规模46.49亿元，财政资金放大倍数11.63倍，各支子基金累计投资企业285家。是一批本土知名投资机构如中科创星、西交科创、科控启元、海通安元、敦成投资等名副其实的“LP爸爸”。值得一提的是，在上个月引导基金与中兴通讯联手推出的“陕西省中兴创新投资基金合伙企业（有限合伙）”，将成为中兴通讯回归西安、投资西安硬科技的重要工具。

陕西创投的机遇：科研院所

科控集团在布局基金、产业板块的过程中，不得不提的是科控发起设立的私募基金管理人——陕西科控启元创业投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“科控启元创投”，中国证券投资基金业协会登记编号：P1065602）。不同于其他创投基金的投向，科控启元创投瞄准了一个时常被忽略，但又是陕西最丰富优质的资源——科研院所。

科控启元借助其强大的科技背景和科控集团的院所改革经验和项目资源，在科技成果转化、创业投资、国企混改、科研院所改制等方面有着丰富的经验。用近2年的时间，团队考察调研超过100家大型科研院所，梳理了央企在陕科研院所和省属国企的科研院所的的产业布局、主体情况和改制计划，掌握了第一手的信息。以此为基础，科控启元集合国家、省市和社会资本的力量，发起设立了陕西科研院所成果转化创业投资基金，总规模超过7亿元，专注于帮助和推动院所改革发展。

风起于青萍之末

看看近年来IPO的陕西方阵，西北有色院的西部超导、缘起于西工大的铂力特以及还在排队中的航天四院中天火箭，他们身上都有明显的科研院所科技成果转化印记。陕西的机会在于国有体系科技资源的激活，这是上市的主力，也会是未来陕西经济增长的主力。作为陕西本土的创投机构们应抓住机遇、不辱使命。

西安派瑞的成功可能只是敲醒了陕西沉睡资源的一角，风起于青萍之末，浪成于微澜之间。真心地希望有更多的像科控集团一样的母基金管理人、科控启元创投一样的投资机构去挖掘陕西科研院所里沉睡的宝藏。

来源:陕西省创业投资协会